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威尼斯人官网:【券商报告】没有选择的选择:如何看待地方政府“挤水分”——每周经济观察

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2018年伊始,内蒙古、天津滨海新区先后主动对经济数据“挤水分”,再结合2017年年初辽宁承认经济数据造假,内蒙古和辽宁对财政收入的下修幅度达到1/4-1/3,引发了市场对地方政府债务风险的担忧。我们认为,从辽宁省2015年夯实财政数据来看,收入下调更多通过减少财政支出来实现平衡,地方政府通过“自爆”家丑大幅提高转移支付不现实,但虚增收入多半对应虚增支出的财政数据造假模式使得“挤水分"对地方短期财政压力的影响没那么大。但无论下调GDP还是财政收入,带来的负债率提高等信用质量指标下降将加剧地方政府融资压力。而无论是2019年GDP核算改革和加大数据造假问责力度的现实压力,还是从“唯GDP”到高质量发展的地方考核方向转变,对于数据水分较大的地方政府而言,除了主动“挤水分”没有更多选择。敬请阅读!

文/牛播坤、王丹(华创宏观)
主要观点:

2018年伊始,内蒙古、天津滨海新区先后主动对经济数据“挤水分”,再结合2017年年初辽宁承认经济数据造假,内蒙古和辽宁对财政收入的下修幅度达到1/4-1/3,引发了市场对地方政府债务风险的担忧。我们认为,从辽宁省2015年夯实财政数据来看,收入下调更多通过减少财政支出来实现平衡,地方政府通过“自爆”家丑大幅提高转移支付不现实,但虚增收入多半对应虚增支出的财政数据造假模式使得“挤水分"对地方短期财政压力的影响没那么大。但无论下调GDP还是财政收入,带来的负债率提高等信用质量指标下降将加剧地方政府融资压力。而无论是2019年GDP核算改革和加大数据造假问责力度的现实压力,还是从“唯GDP”到高质量发展的地方考核方向转变,对于数据水分较大的地方政府而言,除了主动“挤水分”没有更多选择。具体观点如下:

“不唯GDP”政绩观下,各省开始认真“挤水分”。2018年伊始,内蒙古和天津滨海新区先后对经济数据进行大瘦身,作为国内公开“挤水分”第一例的辽宁在2017年年初首次承认2011-2014年经济数据造假。从具体内容来看,辽宁和内蒙古均是直接承认数据造假,并相应调减了财政收入、固定资产投资和GDP;而天津滨海新区表明只是将GDP统计口径从注册调整为在地,且天津统计局回应称对天津市全市GDP没有影响。从“挤水分”的力度来看,辽宁省2015年财政收入减少三分之一,2016年GDP减少29%;而内蒙古财政和GDP下修分别达到26%和10%,调减力度都较大。



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